（连载83）真的可以任何价格拥有伟大公司吗？

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事业起航之初五年地狱般的日子。

真的可以任何价格拥有伟大公司吗？

作者：约翰·罗斯柴尔德

译者：杨天南

“曼姆雷克斯的股价大跌使得所有人都受到伤害。”比格斯说。但是，这并不是他们投资组合中唯一一只大跌的高科技股票，计算机磁带公司是另一只命运相仿的股票。三剑客打理的纽约风险基金从冠军的荣耀位置上跌倒了傻瓜的位置，从初出茅庐便荣获第一名的位置落到了次年倒数10%的队伍中，这个结果令人气馁。

为了集中精力将纽约风险基金脱出泥潭，谢尔比拒绝了舅舅比尔·沃瑟曼请其加入费城沃瑟曼家族信托委员会的邀请。狂野比尔以其一贯的尖锐幽默说：“对于你那些半生不熟的想法，我们可以更多地试一试。”对此，谢尔比无法完全地驳斥，他的信心开始有所动摇，随后，动摇的更加厉害。“我父亲在他投资生涯之初，有着五年的荣耀时光。”他回忆道，“而我，却在开始之初，就要经历五年地狱般的困境。”

1971年7月，纽约风险基金的第三个年头的年度报告送到了客户的邮箱中。代表公司名称的大写的V字母占据了信封的表面，在这个大V之下，是一张照片，上面有三个戴眼镜的人注视着一张纸，纸上的题目是“一个以资本增值为目标的投资基金”。在内页蒙太奇效果的照片中，男职员们（都戴着眼镜）相互注视或看着相机镜头，那些看起来更年轻的女职员们在接听电话。对于华尔街人士而言，如何让资本取得激动人心的增长始终是一个挑战。

当玩转热钱的三人组冷静下来之后，纽约风险基金并没有给投资者带来激动人心的回报。基金的单位净值在1969年为10.22美元，到1970年跌到了8.06美元，到了1971年，投资者的耐心得到到的结果是10.88美元。此时，纽约风险基金的整体规模为2900万美元。如果谢尔比和比格斯只是管理这一只基金的话，他们恐怕必须另找一份工作了。

近期的未来前景是光明的，或者说纽约风险基金的主席、总裁、和首席组织官马丁·普罗耶科特是这么认为的。在给股东的信中，他充满热情地说：“谈到未来的展望，所有的指标都是积极的。”信心满满的消费者出手大方，通货膨胀有所抬头，但是很温和。他说：经济遇到的问题“在性质上是暂时的”。普罗耶科特说得对，但是仅仅是暂时说得对。

1969年到1970年代剧烈下跌很快就被人抛诸脑后。当沃茨公司失火、当美国的主流人群与嬉皮士的年青一代斗争、当越来越多的美国在越战中阵亡，华尔街又开始重拾升势，牛市行情再次展开。

1971年，纳斯达克市场开始登上历史舞台，计算机报价取代了交易池中的尖叫和手势挥舞。一年之后，芝加哥商品交易所开始进行金融期货合约，将股票和债券变成商品——猪肉和大豆都变成了纸质合约形式。

一个确定的信号表明了乐观情绪：唐纳森（Donaldson）·勒夫金（Lufkin）·詹雷特（Jenrette）公司的上市。《伴随繁荣的麻烦》一书作者詹姆士·格兰特写到，DLJ公司的上市打破了上百年来华尔街的公司从合伙人那里筹资的传统，他们以往都是推动其他公司上市，而不是他们自己。

股民们满怀热情地返回股市，但是他们已经不再对风头已过的科技股感兴趣。金钱的潮流改变了方向，从哪些狂野的科技股转向规模更大、更加安全的神奇的蓝筹股，它们由所谓的“漂亮五十（Nifty Fifty）”构成，它们包括很多著名品牌：雅芳、宝丽来、吉列、可口可乐、IBM、施乐、麦当劳等等。

二十世纪的上半页，整个经济的状况从繁荣到萧条，动荡不已，因此，人们已经不再指望上市公司可以提供稳定、持续的成长。从四十年代开始，萧条情况渐渐有所好转，拥有成长股成为风尚。到了七十年代初期，这股风潮更加广泛。

在它们的顶峰之际，漂亮五十的股价在40倍到50倍市盈率，一些甚至超过70倍市盈率。华尔街的分析师们宣称可以任何价格拥用这些漂亮五十股票，因为它们属于“一生一次的股票”。它们获得了分析师们的大力吹捧，他们说这些股票可以保持长期的成长，不像那些一夜封神的高科技股票，漂亮五十的风险更小。无论什么价格买入，买入后忘了它们，几年之后，你会得到令人兴奋的回报。

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提 示

《戴维斯王朝》全书连载

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